19日美聯(lián)儲宣布縮減量化寬松（QE），和往常一樣，沒有征求任何其他國家和經(jīng)濟(jì)體的意見，也沒有考慮他們的感受。對于中國而言，無論是否歡迎美聯(lián)儲的決定，首先要做的仍是解決自身經(jīng)濟(jì)問題。特別全球廉價資金時代的終結(jié)，已經(jīng)開始沖擊中國的實體經(jīng)濟(jì)，影響到了每個人的切身利益。
伯南克即將在任職8年后卸任，同時也為全球金融市場帶來一個新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)：美聯(lián)儲決定自明年1月份起將月度資產(chǎn)購買規(guī)模從850億美元縮減至750億美元。
美聯(lián)儲縮減QE規(guī)模使得美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到印證，伯南克多次表示債券購買的進(jìn)程取決于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化。是的，并不包括其他經(jīng)濟(jì)體的情況。
時間過去了幾十年，美元依然是世界上最重要的貿(mào)易貨幣、儲蓄貨幣、商品價格標(biāo)的、金融交易標(biāo)的，美元仍是世界經(jīng)濟(jì)的核心支柱之一。美聯(lián)儲做出的任何決策都無需顧忌其他經(jīng)濟(jì)體的感受。
這意味著美國將逐漸叫停寬松的貨幣政策，而新興市場則將迎來一段新的動蕩期。19日，中國A股、H股、印度、馬來西亞、泰國、菲律賓、希臘等新興市場和欠發(fā)達(dá)市場齊齊走低，甚至連新加坡也未能幸免。
不僅新興市場緊張，發(fā)達(dá)國家也對美聯(lián)儲的一次次“出人意料”的決定感到無奈。FT甚至在其社評中直陳“美聯(lián)儲縮減QE應(yīng)與市場謹(jǐn)慎溝通”。他們最擔(dān)心超低利率時代會很快結(jié)束，而一旦美國市場利率走高，英國央行和歐洲央行或?qū)㈦y以抑制本土債券收益率的攀升。必要時，必須做好進(jìn)一步“部署火力”的準(zhǔn)備。同樣擔(dān)心的，應(yīng)該還有日本。
諸多央行和經(jīng)濟(jì)體痛苦地發(fā)現(xiàn)，美國的“傲慢”沒有絲毫減弱。一如20世紀(jì)70年代尼克松時期美國財政部長約翰·康納利的宣言：“美元是我們的貨幣，卻是你們(世界)的問題”。
“狼真來了”怎么辦？
所有人都記得，在今年夏天的“縮減言論”傳出后，新興市場慘遭資本大幅流出的洗劫。這次“狼真的來了”，會有什么影響？
事實上經(jīng)歷夏天的洗劫之后，新興市場資產(chǎn)價值的泡沫已經(jīng)沒那么嚴(yán)重。而一些國家的央行，比如印度央行，也已通過收緊流動性，成功地支撐了本幣匯率。
香港金管局署理總裁余偉文甚至對美聯(lián)儲表達(dá)了贊揚(yáng)。他表示，美國采取的超低利率以及量化寬松政策是極端措施，并不會一直存在。這些政策存在的時間越長，新興市場通脹或資產(chǎn)價格泡沫的風(fēng)險就越高，所以美聯(lián)儲減少購債的規(guī)模實際上是利好新興市場的。
不過他還是對資本流出表達(dá)了足夠的敬畏，表示“過去大量資金流入新興市場，隨著美國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，資金流向可能逆轉(zhuǎn)，新興市場資產(chǎn)價格可能出現(xiàn)下調(diào)壓力。”
中國大陸卻是少有的逃過資金流出的新興經(jīng)濟(jì)體。幾乎所有分析師都把資本項目管制、存貸比偏低、央行的調(diào)節(jié)能力以及經(jīng)常賬戶盈余這些以往屢遭詬病的問題視為獨(dú)有優(yōu)勢，并揚(yáng)言美聯(lián)儲退出量化寬松帶給中國的流動性風(fēng)險并不顯著。
不過這并不意味著中國就此與退出量化寬松了結(jié)干系毫無瓜葛。特別是隨著美國10年期國債收益率不斷上升，而中國長期國債收益率也創(chuàng)下新高，意味著全球廉價資金時代結(jié)束。美元自此走上強(qiáng)勢之路，而我們的問題卻更加麻煩了。
中國自己的問題更嚴(yán)峻
自從6月份的“錢荒”之后，對于流動性緊張的擔(dān)心就一直沒有停歇過。臨近年末，中國銀行間市場再現(xiàn)緊張形勢。
今年以來中國經(jīng)濟(jì)最突出的矛盾就是，實體經(jīng)濟(jì)中資金供給總體充裕和融資成本高企并存。盡管目前貨幣供應(yīng)充足，但不少企業(yè)融資總成本已經(jīng)高達(dá)10%-15%。高融資成本導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)部門資金鏈緊張甚至斷裂，日益危害到實體經(jīng)濟(jì)。
這主要是資金配置到了效率低的房地產(chǎn)和地方政府，產(chǎn)生擠出效應(yīng)，導(dǎo)致其他部門拿到資金的成本提高。長此以往，資金成本很可能繼續(xù)維持高位。明年很多企業(yè)會發(fā)現(xiàn)再融資成本明顯提高，財務(wù)壓力的加大會減少企業(yè)投資的熱情和信心。
企業(yè)日子會很難過。據(jù)調(diào)查，今年四季度只有23%的企業(yè)表示借過錢，不是企業(yè)資金情況好轉(zhuǎn)，而是企業(yè)很難借到錢。而此前一些靠舉債度日的客戶，舊貸展期占總體貸款發(fā)放的比例在上升——滾債比滾雪球危險多了。最直接的影響就是——你的工資很難有上漲的動力了，盡管房租還在上漲。
此外，國內(nèi)房企曾靠海外融資屢屢化險為夷。隨著美聯(lián)儲縮減量化寬松所引發(fā)的一系列反應(yīng)，海外資金不再便宜，而國內(nèi)融資成本持續(xù)上升，房企的資金壓力會越來越大，膨脹多年的房地產(chǎn)泡沫存在破裂可能性。
融資成本不斷上升，銀行的日子也沒能好過。大企業(yè)大集團(tuán)從銀行獲得低成本資金后通過銀行理財產(chǎn)品、委托貸款、信托等方式以更高價格轉(zhuǎn)貸給中小企業(yè)，而一旦這些企業(yè)出現(xiàn)問題，資金鏈極易斷裂，銀行壞賬風(fēng)險進(jìn)一步加劇。但比銀行更危險的仍然是個人，由銀行“兜底”信托、理財產(chǎn)品的可能性越來越低，最終接盤的只能是個人。
